每經(jīng)評(píng)論員 杜宇

日前，高新興（SZ300098，前收盤價(jià)5.47元，市值95.06億元）發(fā)布2025年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.89億元，同比增長(zhǎng)40.39%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損3230.94萬(wàn)元，雖較上年同期虧損2.37億元有所收窄，扣非凈利潤(rùn)仍虧損5880.12萬(wàn)元，上年同期虧損3.03億元。這一“營(yíng)收大增但持續(xù)虧損”的背離表現(xiàn)，讓投資者對(duì)其盈利質(zhì)量產(chǎn)生疑慮。

值得注意的是，自2022年以來(lái)，高新興歸母凈利潤(rùn)連續(xù)4年虧損，累計(jì)虧損額約6.44億元。自2019年以來(lái)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)大幅下滑。2019年至2025年，公司扣非凈利潤(rùn)持續(xù)虧損，累計(jì)虧損約31.97億元。與此同時(shí)，公司2025年度擬不進(jìn)行任何形式利潤(rùn)分配，這已是自2019年以來(lái)連續(xù)第7年“零分紅”。上市以來(lái)累計(jì)分紅僅1.81億元，而募集資金高達(dá)38.89億元，分紅募資比低至4.65%，股東回報(bào)能力堪憂。

現(xiàn)金流狀況與應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)更令人警惕。截至2025年末，公司應(yīng)收賬款高達(dá)15.15億元，占總資產(chǎn)比例30.09%；應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計(jì)16.14億元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入比例高達(dá)81.15%，意味著公司大部分收入僅為“紙面富貴”。流動(dòng)負(fù)債達(dá)18.80億元，而貨幣資金僅4.18億元，資金鏈緊繃程度可見(jiàn)一斑。2025年公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備6899.71萬(wàn)元，賬面仍存1.47億元商譽(yù)，未來(lái)減值風(fēng)險(xiǎn)猶存。

筆者認(rèn)為，面對(duì)“增收不增利”的結(jié)構(gòu)性困境，高新興亟需采取系統(tǒng)性措施破局。首先，公司應(yīng)將應(yīng)收賬款清收置于戰(zhàn)略優(yōu)先級(jí)，建立專項(xiàng)催收機(jī)制，壓縮回款周期，降低持續(xù)計(jì)提減值對(duì)利潤(rùn)的侵蝕，避免“規(guī)模越大、虧損越多”的惡性循環(huán)。其次，需優(yōu)化車載電子業(yè)務(wù)的投入產(chǎn)出效率，在保持技術(shù)迭代的同時(shí)，嚴(yán)控存儲(chǔ)等原材料成本上漲對(duì)毛利率的擠壓，提升存量業(yè)務(wù)的自我造血能力。此外，應(yīng)審慎評(píng)估商譽(yù)資產(chǎn)質(zhì)量，提前防范減值沖擊，同時(shí)尋求戰(zhàn)略投資者或產(chǎn)業(yè)資本合作，改善資本結(jié)構(gòu)與融資環(huán)境。