從2025年的回顧來看，債券市場(chǎng)表現(xiàn)并不算強(qiáng)，全年各階段的交易主題也有所不同。從當(dāng)前圖表可以看到，一季度利率上行較為明顯，這主要是因?yàn)?024年年底市場(chǎng)對(duì)利率寬松、資金寬松政策存在過度定價(jià)和提前搶跑的情況，2025年第一季度核心就是修復(fù)這一過度搶跑的預(yù)期。

數(shù)據(jù)來源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所

進(jìn)入二季度后，受關(guān)稅擾動(dòng)影響，利率市場(chǎng)迎來一波行情。到了三季度，在“反內(nèi)卷”的背景下，股市走勢(shì)偏強(qiáng)，出現(xiàn)了反內(nèi)卷股債蹺蹺板效應(yīng)，疊加市場(chǎng)對(duì)再通脹的交易行為，債券利率再度上行。整個(gè)四季度則呈現(xiàn)偏弱震蕩態(tài)勢(shì)，此前的反內(nèi)卷、股債蹺蹺板等效應(yīng)對(duì)債券市場(chǎng)的影響出現(xiàn)一定邊際鈍化，但同時(shí)也存在費(fèi)率新規(guī)等不確定性因素的擾動(dòng)。

2026年第一個(gè)交易周即將結(jié)束，前幾個(gè)交易日債券市場(chǎng)表現(xiàn)依舊偏弱。一方面是2025年12月降息預(yù)期落空的影響——當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上有部分觀點(diǎn)認(rèn)為12月可能會(huì)降息；另一方面，債券供給壓力擔(dān)憂、年初信貸“開門紅”的預(yù)期等因素，也可能對(duì)后續(xù)債券市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

不過從2026年全年維度和債券市場(chǎng)配置節(jié)點(diǎn)來看，我們認(rèn)為一季度可能是較好的配置時(shí)點(diǎn)。從債券市場(chǎng)的利空與利多因素綜合分析，一季度的利率有望成為全年高點(diǎn)。

先看利空因素，主要包括市場(chǎng)擔(dān)憂的長(zhǎng)債供給問題（雖無法完全證實(shí)，但短期也難以證偽）、年初信貸“開門紅”，以及對(duì)后續(xù)股債蹺蹺板效應(yīng)是否延續(xù)的顧慮。目前“看股做債”的特征依然明顯——比如此前股市表現(xiàn)相對(duì)偏弱時(shí)，債券市場(chǎng)就出現(xiàn)了明顯的修復(fù)行情，這種效應(yīng)在一季度可能會(huì)表現(xiàn)得更為強(qiáng)烈。

再看利多因素，比如今年市場(chǎng)雖預(yù)期降息節(jié)奏不會(huì)太快，但從全年來看仍可能有10個(gè)BP的降息空間；此前制約市場(chǎng)看多力量的費(fèi)率新規(guī)已正式落地，且落地結(jié)果好于市場(chǎng)預(yù)期；此外，從全年視角來看，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)的成色預(yù)期也相對(duì)溫和。

綜合這些因素，一季度利率債走勢(shì)確實(shí)可能面臨一定壓力，但從全年配置角度出發(fā)，若在一季度相對(duì)偏低的位置布局，既能獲得全年票息收益，也有望博取資本利得，因此一季度或許是配置利率債的較佳時(shí)點(diǎn)。

2026年經(jīng)濟(jì)呈“弱現(xiàn)實(shí)”，貨幣政策偏寬松，全年降息概率較大，股債蹺蹺板效應(yīng)下半年或趨弱。一季度利空集中釋放后，逢調(diào)布局十年國債ETF（511260），是兼顧穩(wěn)健與收益的優(yōu)選策略。

十年國債ETF（511260）核心優(yōu)勢(shì)突出：持倉為剩余期限7-10年國債，組合透明；2018年起每年實(shí)現(xiàn)正收益，2025年二級(jí)市場(chǎng)漲跌幅0.3%，牛市有進(jìn)攻性、熊市穩(wěn)收益。對(duì)比其他品種，其波動(dòng)小于30年超長(zhǎng)債，票息優(yōu)于短久期債，且能獲得穩(wěn)定票息，表現(xiàn)優(yōu)于十年國債期貨。

產(chǎn)品交易價(jià)值顯著：支持T+0日內(nèi)回轉(zhuǎn)，質(zhì)押率約94%，成分券為CTD券適配期現(xiàn)套利；截至2026年1月6日規(guī)模達(dá)158.44億元，近一月日均成交額47億元，流動(dòng)性充足；綜合費(fèi)率僅0.2%，處于行業(yè)低位，支持場(chǎng)內(nèi)買賣、場(chǎng)內(nèi)外申贖等多元參與方式。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。