每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

在未見拐點之前，白酒板塊走勢持續(xù)低迷。截至5月15日收盤，本周Wind白酒指數(shù)跌幅達(dá)到3.49%，以46220.58點報收，再創(chuàng)階段新低，板塊內(nèi)多達(dá)7只個股周跌幅超過5%。其中，古井貢酒周跌8.22%，股價跌破100元大關(guān)。

白酒指數(shù)持續(xù)低迷

盡管5月14日白酒行業(yè)出現(xiàn)超跌反彈，但行情曇花一現(xiàn)，5月15日再度下挫后，Wind白酒指數(shù)周跌幅近3.5%，創(chuàng)近6年新低。值得關(guān)注的是，本周舍得酒業(yè)、口子窖、五糧液、瀘州老窖、迎駕貢酒、山西汾酒以及古井貢酒周跌幅均超5%，表現(xiàn)不佳。

從市場和業(yè)績綜合表現(xiàn)來看，目前白酒板塊仍在筑底過程之中，特別是次高端及中低端價位，在2025年經(jīng)歷了最為艱難的時期，營收與利潤雙雙出現(xiàn)兩位數(shù)的深度回調(diào)。2026年一季度隨著庫存逐步出清、終端動銷回暖、頭部企業(yè)市場化改革推進(jìn)，板塊跌幅顯著收窄，茅五瀘市占率回升，行業(yè)底部特征明顯。

開源證券分析指出，2025年受政策影響，白酒行業(yè)進(jìn)行深度調(diào)整。部分酒企主動控量挺價、放緩壓貨，渠道庫存環(huán)比改善。目前行業(yè)筑底趨勢明顯，年內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏應(yīng)是前低后高。龍頭企業(yè)憑借品牌壁壘、渠道掌控與現(xiàn)金流優(yōu)勢，有望率先企穩(wěn)。其中，貴州茅臺進(jìn)行市場化改革，以更加務(wù)實的姿態(tài)，強(qiáng)調(diào)未來可持續(xù)發(fā)展。而茅臺酒提價后，公司業(yè)績確定性增強(qiáng)。

非白酒板塊方面，啤酒行業(yè)走勢相對穩(wěn)定，*ST蘭黃、香港生力啤以及華潤啤酒本周股價實現(xiàn)小幅上漲，惠泉啤酒、青島啤酒以及*ST西發(fā)周跌幅則在1%左右，整體相對抗跌。

古井貢酒股價跌破百元

繼五糧液后，古井貢酒成為又一只股價跌破百元的頭部酒企，其本周跌幅也顯著高于另外兩大徽酒企業(yè)口子窖和迎駕貢酒，資金出逃跡象明顯。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者注意到，2025年全年和2026年一季度，古井貢酒營收凈利均出現(xiàn)雙降，且凈利潤降幅大于營收降幅，公司盈利能力正面臨挑戰(zhàn)。

有券商機(jī)構(gòu)表示，在經(jīng)營層面，古井貢酒產(chǎn)品與渠道均面臨一定壓力，但結(jié)構(gòu)優(yōu)化凸顯出較強(qiáng)韌性。從產(chǎn)品端來看，核心的年份原漿系列2025年營收145.92億元，同比下降19.32%，占總收入的77.5%，仍是公司收入的基本盤；古井貢酒系列2025年營收19.22億元，同比下降14.25%，降幅小于核心系列，彰顯出大眾價格帶的較強(qiáng)韌性；而黃鶴樓及其他業(yè)務(wù)2025年營收20.26億元，同比下降20.19%，受區(qū)域市場調(diào)整及商譽減值影響拖累明顯。

渠道端，古井貢酒線下渠道作為主力仍處于收縮狀態(tài)，2025年營收178.24億元，同比下降21.85%，公司為了換取渠道健康，主動放慢發(fā)貨節(jié)奏、嚴(yán)控產(chǎn)品批價、加速渠道去庫，短期犧牲了部分規(guī)模。

有業(yè)內(nèi)人士稱，古井貢酒業(yè)績與股價雙雙走弱，是企業(yè)主動調(diào)整渠道節(jié)奏、出清庫存隱患所要承受的短期陣痛。眼下公司雖深陷盈利承壓、資金避險離場的困境，但大眾價位產(chǎn)品展現(xiàn)出的抗跌屬性、核心大單品穩(wěn)固的收入基本盤，依舊為公司后續(xù)經(jīng)營回暖留存底氣。

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