美伊雙方在霍爾木茲海峽通行權(quán)、濃縮鈾處置等核心問題上分歧明顯。東證期貨指出，市場此前預期較為樂觀，若軍事沖突再度升溫，黃金將獲得新的避險買盤支撐。

信號二：美聯(lián)儲主席換屆聽證會在即。4月21日，美聯(lián)儲主席提名人沃什將出席參議院聽證會。在美聯(lián)儲順利換屆前，現(xiàn)任主席及票委預計延續(xù)數(shù)據(jù)依賴風格，難有鴿派指引，降息預期短期難以修復。但中期來看，滯脹風險將繼續(xù)利多黃金。

數(shù)據(jù)來源：CME，中信期貨研究所

信號三：通脹壓力溫和，流動性沖擊告一段落。3月美國PPI環(huán)比0.5%，低于預期的1.1%，核心PPI更是下行至0.1%，緩解了市場對通脹加速的擔憂。近期流動性沖擊逐步消化，黃金與風險資產(chǎn)的走勢出現(xiàn)背離，杠桿出清后避險屬性正在修復。

【美元信用裂痕擴張，黃金第四浪邏輯確立】

戰(zhàn)后的黃金定價史就是一部美元信用史，西部證券系統(tǒng)梳理了2016年以來黃金定價邏輯的演變：美元信用裂痕的每一次擴張，都對應著一波黃金的“主升浪”行情。

數(shù)據(jù)來源：西部證券

第一浪（2016年起）：中國成為全球第一大貨物貿(mào)易國后，人民幣結(jié)算占比抬升，“商品美元”體系受到?jīng)_擊，金價在美聯(lián)儲加息周期中逆勢上漲。

第二浪（2022年起）：俄烏沖突后美國將俄羅斯排除SWIFT系統(tǒng)，全球央行加速減持美元資產(chǎn)、增持黃金，金價再次在加息周期中持續(xù)上行。

第三浪（2025年起）：美聯(lián)儲在通脹風險未消、就業(yè)市場偏穩(wěn)的情況下重啟降息，獨立性遭受質(zhì)疑，美元信用裂痕繼續(xù)擴大，金價開啟第三波主升浪。

數(shù)據(jù)來源：西部證券

第四浪（2026年起）：往后看，美伊沖突成為美元信用的新變量。當前美伊博弈中，美國無論選擇脫戰(zhàn)、和談還是繼續(xù)戰(zhàn)爭，都面臨困境：若單方面脫戰(zhàn)，美國對海灣國家的軍事保護將被證偽，“石油美元”基礎(chǔ)動搖；若和談成功且伊朗獲得霍爾木茲海峽收費權(quán)，將重創(chuàng)美國在中東的地緣秩序；若陷入長期戰(zhàn)爭泥潭，財政危機將加劇美元信用裂痕。除非美國能速勝伊朗并快速重啟海峽、恢復戰(zhàn)前狀態(tài)，否則美元信用裂痕擴大趨勢難以逆轉(zhuǎn)，黃金第四波主升浪有望啟動。

【黃金ETF（518800）、黃金股ETF（517400）把握黃金長期機遇】

當前黃金市場核心邏輯已從"降息交易"單主線切換至"地緣避險+滯脹定價+去美元化"多線共振格局。短期金價受流動性擾動與政策預期搖擺影響或仍有震蕩，但從中長期視角看，中東局勢的持續(xù)性、能源價格中樞上移、美元信用體系弱化三重邏輯未發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)。從歷史經(jīng)驗看，黃金牛市期間的深度回調(diào)往往是中長期配置的窗口期。

針對黃金投資，黃金ETF（518800）底層資產(chǎn)對應實物黃金，黃金儲備存放于上海黃金交易所金庫，凈值走勢與黃金價格直接對標。

投資者參與黃金投資的方式多種多樣，包括實物黃金、首飾金條、黃金期貨、黃金ETF等，而黃金ETF（518800）目前具備顯著的投資優(yōu)勢。原因在于，去年11月國家出臺了黃金稅收新政，新政核心規(guī)定，通過交易所提取實物黃金需繳納增值稅；而通過黃金ETF（518800）進行非實體化投資，所對應的黃金資產(chǎn)同樣存放于交易所金庫，且無需實際提取，因此可免征增值稅。

黃金股ETF（517400）作為布局黃金產(chǎn)業(yè)鏈的工具型產(chǎn)品，兼具金價彈性與股票市場流動性優(yōu)勢，適合希望通過權(quán)益市場參與黃金行情的投資者進行階段性配置或中長期布局。

對于投資者而言，在短期波動與長期確定性之間，黃金板塊的配置窗口正在打開。通過黃金ETF（518800）、黃金股ETF（517400）進行布局，既可捕捉短期地緣沖突催化的交易機會，也可作為長期配置黃金產(chǎn)業(yè)鏈的核心品種。

風險提示：提及個股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產(chǎn)品，謹慎投資。涉及基金費率請查閱法律文件。