每經(jīng)編輯｜蒙錦濤    

在行業(yè)競爭態(tài)勢分化明顯，價格戰(zhàn)也呈現(xiàn)邊際趨緩態(tài)勢下，確定性的盈利能力與真金白銀的回報，成為了檢驗(yàn)企業(yè)底色的新標(biāo)準(zhǔn)。

3月30日，國內(nèi)速凍食品行業(yè)龍頭，安井食品（603345，SH；02648，HK）發(fā)布2025年全年業(yè)績公告。報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入161.93億元，同比增長7.05%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤13.59億元。同時，安井仍保持高分紅，2025年，安井食品累計(jì)分紅金額預(yù)計(jì)將達(dá)人民幣9.52億元，派息比例達(dá)70.01%。其中2025年中期派息已超人民幣4.7億元，在消費(fèi)類企業(yè)中處于較高水平。

安井業(yè)績穩(wěn)健增長的核心，來自其產(chǎn)品線的不斷豐富和渠道的全方位深耕。

2025年，安井食品開始覆蓋更廣泛的新消費(fèi)場景，從山姆會員店中頻繁售罄的黑虎蝦滑球，到盒馬冷柜里的“鎖鮮裝”產(chǎn)品，再到各類便捷加熱的速食面點(diǎn)，安井食品的新產(chǎn)品圍繞原料、工藝、外觀、包裝、概念五大維度開展產(chǎn)品創(chuàng)新，持續(xù)推動全品類結(jié)構(gòu)化升級，讓消費(fèi)者在一人食、多人聚餐等消費(fèi)場景，以及中高端零售場景中觸手可及，也因此被年輕消費(fèi)群體熱買。

不僅如此，安井還在拓寬業(yè)務(wù)版圖，企業(yè)把目光看向了千億級的冷凍烘焙賽道和廣闊的清真市場。這家穩(wěn)中求進(jìn)的速凍食品龍頭，正在一步步打開新的增長空間。

全年?duì)I收增長7%

單季營收突破48億元

在行業(yè)競爭態(tài)勢分化明顯的市場環(huán)境下，安井食品依然展現(xiàn)出穩(wěn)健的增長韌性與盈利質(zhì)量。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入161.93億元，同比增長7.05%；全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.59億元，剔除商譽(yù)減值等相關(guān)影響后公司實(shí)際盈利實(shí)現(xiàn)正增長，經(jīng)營延續(xù)穩(wěn)中有進(jìn)態(tài)勢。

從季度表現(xiàn)來看，安井的業(yè)績修復(fù)路徑清晰：第三季度開始逐步企穩(wěn)，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營收37.66億元，營收與利潤同比雙增；進(jìn)入第四季度，公司經(jīng)營動能顯著釋放，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.22億元，同比增長高達(dá)19%。歸母凈利潤達(dá)4.10億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額高達(dá)23.17億元。無論是同比還是環(huán)比，核心指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)明顯改善，盈利質(zhì)量同步提升。

值得關(guān)注的是，在第四季度利潤核算中，公司集中計(jì)提了約1.82億元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。該項(xiàng)減值屬于一次性的會計(jì)處理，主要針對歷史并購項(xiàng)目的估值調(diào)整，不影響公司主營業(yè)務(wù)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力，反而有助于進(jìn)一步夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量。

在收入穩(wěn)步增長的同時，公司費(fèi)用端管控成效亦逐步顯現(xiàn)。2025年，安井食品銷售費(fèi)用為9.7億元，同比下降2%；管理費(fèi)用降幅更為明顯，同比下降17.6%至4.2億元，費(fèi)用結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，為利潤釋放提供支撐。

隨著商譽(yù)減值在2025年末集中出清，潛在財務(wù)風(fēng)險得到充分釋放。進(jìn)入2026年，安井食品在資產(chǎn)質(zhì)量與成本結(jié)構(gòu)層面均完成階段性調(diào)整，經(jīng)營包袱顯著減輕，有望在“輕裝上陣”的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步打開業(yè)績增長空間。

賣得多還賺得穩(wěn)

安井做對了什么？

安井食品聯(lián)席董事長兼總經(jīng)理張清苗表示，在市場環(huán)境中，消費(fèi)者愈發(fā)追求“性價比”與“質(zhì)價比”的統(tǒng)一。公司已將過去的渠道驅(qū)動戰(zhàn)略核心升級為以新品驅(qū)動為主，效益路徑從“降本增效”轉(zhuǎn)向“提質(zhì)增效”，更注重通過產(chǎn)品創(chuàng)新和品質(zhì)提升來參與競爭。

具體來看，安井從去年起在產(chǎn)品線上做出更細(xì)致的區(qū)隔。截至目前，安井公司的產(chǎn)品SKU超500個。在C端，安井主打高毛利、高品質(zhì)產(chǎn)品。例如，開拓中檔價格帶的400克真空玲瓏裝系列、100克蝦滑系列，并針對Z世代、一人食等“精致宅”需求開拓了熱賣的鎖鮮裝和肉多多烤腸。這些單品成為了年輕人的心頭好。

安井肉多多烤腸系類產(chǎn)品

在B端，安井則持續(xù)提升產(chǎn)品門檻和附加值。例如，推出活魚現(xiàn)殺嫩魚丸，以及迎合年輕化、多樣化餐飲趨勢的“米面六小龍”，如玉米包、橘子包等象形包系列，和具有差異化形態(tài)的虎皮炸蛋。新品的開拓有效助力公司拓展了水煮、冒菜等新興餐飲渠道，并擴(kuò)大了安井食品在年輕消費(fèi)者中的心智占領(lǐng)。

新的一年，安井食品計(jì)劃推出高端烤腸、鎖鮮裝系列，并繼續(xù)擴(kuò)充象形點(diǎn)心矩陣。通過全品類的結(jié)構(gòu)化升級，安井正以強(qiáng)悍的產(chǎn)品力驅(qū)動業(yè)績的持續(xù)增長。

在渠道結(jié)構(gòu)方面，安井食品完成了新興增長渠道的全方位布局。?

一方面，針對下沉市場，安井深度賦能傳統(tǒng)經(jīng)銷商體系，并加密經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)。通過持續(xù)優(yōu)化經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)和精細(xì)化管理，安井助力傳統(tǒng)經(jīng)銷商完成從“坐商”“行商”“終端商”最終向“平臺商”的轉(zhuǎn)型升級。這一舉措不僅將渠道的毛細(xì)血管扎向了更深、更廣闊的下沉市場，也使得安井的基本盤更加穩(wěn)固，在經(jīng)銷商渠道高基數(shù)的背景下，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。報告期內(nèi)，安井新零售及電商的收入較上年同期增長31.76%。

另一方面，安井實(shí)現(xiàn)了對中高消費(fèi)群體線下購物場景的深度觸達(dá)。安井成功切入了代表新消費(fèi)趨勢的會員店和精品超市，比如山姆、盒馬、奧樂齊，以及極具口碑的地域連鎖代表胖東來等。不僅如此，隨著線上平臺賦能各商超系統(tǒng)，安井食品同步加強(qiáng)商超線上O2O銷售，拓展與美團(tuán)閃購、京東秒送等在線第三方銷售平臺的簽約拓展，同時積極參與各大商超的直播帶貨活動。

從傳統(tǒng)的農(nóng)貿(mào)市場，到一二線城市挑剔的精品超市，再到線上銷售平臺，都能看到安井食品的身影。

更為關(guān)鍵的是，安井在2025年末進(jìn)一步優(yōu)化升級了“有管控的大B定制”業(yè)務(wù)。為了響應(yīng)特通、商超、新零售等大B客戶的個性化需求，安井正在重構(gòu)定制業(yè)務(wù)模式，推動其從傳統(tǒng)的“庫存生產(chǎn)”向“訂單生產(chǎn)”轉(zhuǎn)變，并推行小批量、多批次的柔性生產(chǎn)。同時，安井在組織架構(gòu)上進(jìn)行裂變，成立專門的定制部門，打破部門壁壘，實(shí)現(xiàn)從研發(fā)、銷售到生產(chǎn)的全鏈路高效協(xié)同。大B客戶和出口業(yè)務(wù)的個性化、定制化業(yè)務(wù)，以及不同定制渠道的定制產(chǎn)品解決方案，也將成為2026年安井繼續(xù)深耕定制業(yè)務(wù)的重點(diǎn)。

“速凍食品行業(yè)壁壘并不高，但規(guī)?；\(yùn)營、系統(tǒng)化管理能力構(gòu)建，以及提供靈活的定制化產(chǎn)品難度較大。這恰恰是安井食品的優(yōu)勢。安井食品可以通過規(guī)模效應(yīng)做到總成本領(lǐng)先，并且品項(xiàng)豐富、渠道布局多元?！毙袠I(yè)觀察人士認(rèn)為，豐富且不斷推陳出新的產(chǎn)品組合、在多元渠道中游刃有余的切換與協(xié)同等能力，已然成為安井持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)的隱形護(hù)城河。

左手高分紅，右手“新曲線”

安井謀求新增長曲線

根據(jù)財報，安井2025年半年度利潤分配方案已實(shí)施完畢，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利約人民幣4.73億元（含稅、含港股）。派息比例鎖定在70.02%。這是安井食品連續(xù)9年、第14次實(shí)施分紅。據(jù)了解，目前其累計(jì)現(xiàn)金分紅金額已達(dá)36.98億元。

在存量競爭時代，充沛的現(xiàn)金流不僅在回饋股東，還為安井提供了向外探索的“彈藥”，為下一個高增長埋下伏筆。

在堅(jiān)守速凍食品核心競爭力的同時，安井將戰(zhàn)略觸角伸向了更高成長、更高盈利的細(xì)分賽道。財報披露，在2025年，安井食品大手筆拿下多個跨界并購，其陸續(xù)完成對江蘇鼎味泰70%股權(quán)的收購、對鼎益豐食品100%股權(quán)的收購，并切入吐司、貝果等千億級的冷凍烘焙賽道。同時，安井變更3.61億元募資用于加碼烘焙產(chǎn)能。該項(xiàng)投入已經(jīng)看到回報：安井在報告期內(nèi)增加烘焙食品收入超6795萬元。

此外，安井還在2025年12月收購并正式啟用了“安齋”品牌，進(jìn)軍廣闊的清真食品市場。目前，河南安齋食品已取得生產(chǎn)許可證及商品條形碼證，首批規(guī)劃的5款產(chǎn)品已經(jīng)順利推進(jìn)。

除了品類突破外，安井出海的業(yè)務(wù)版圖也在悄然擴(kuò)張。

2025年7月，安井食品成功在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，成為國內(nèi)率先在“A+H”上市的速凍食品企業(yè)，并于8月初順利納入港股通。2025年9月，安井食品9款產(chǎn)品進(jìn)駐香港惠康超200家門店。

安井食品在香港交易所掛牌上市

以香港市場為橋頭堡，安井的出海輻射整個東南亞地區(qū)。弗若斯特沙利文預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2024年至2029年，全球速凍食品行業(yè)復(fù)合年均增長率達(dá)6.0%。其中東南亞的速凍食品行業(yè)起步較晚，市場競爭格局分散，但人口基數(shù)和消費(fèi)潛力較大，且文化和消費(fèi)習(xí)慣與中國相近，2024年至2029年預(yù)計(jì)復(fù)合年均增長率為14%，正經(jīng)歷迅速發(fā)展階段。

安井食品進(jìn)入香港市場

據(jù)財報披露，安井食品已簽約東南亞多國經(jīng)銷商，產(chǎn)品出口額穩(wěn)定增長。不僅如此，安井還將通過戰(zhàn)略合作及外延式并購，在歐洲及北美等海外主要市場的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能進(jìn)行拓展和銷售渠道擴(kuò)充，將國內(nèi)的規(guī)模效應(yīng)向海外延伸。

“從當(dāng)前行業(yè)階段來看，速凍食品的競爭已經(jīng)從單一規(guī)模擴(kuò)張，轉(zhuǎn)向產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、渠道效率與供應(yīng)鏈能力的綜合比拼?！币晃婚L期跟蹤食品飲料行業(yè)的分析人士表示，安井在產(chǎn)品迭代、渠道覆蓋以及定制化能力上的持續(xù)投入，使其在行業(yè)競爭加劇的背景下，仍能夠維持穩(wěn)健增長與較高盈利水平。

該人士進(jìn)一步指出，在完成A+H雙平臺搭建后，安井的資金能力與國際化通道同步打開，未來其在東南亞及更廣泛海外市場的拓展進(jìn)度，將成為影響公司估值空間的重要變量。

在行業(yè)增速趨緩的背景下，能夠同時兼顧分紅回報與新增長布局的企業(yè)并不多見。安井的“穩(wěn)”與“進(jìn)”，正在為其下一階段的增長打下基礎(chǔ)。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

編輯|蒙錦濤