近日債市小幅反彈，十年國(guó)債ETF（511260）上漲0.04%，近5日上漲0.39%，整體性價(jià)比強(qiáng)于超長(zhǎng)債。目前，我們認(rèn)為債市仍在走窄幅震蕩行情，當(dāng)前反彈暫未構(gòu)成充分的入場(chǎng)條件，建議仍以配置思維為主，賺取確定性票息收益，可關(guān)注國(guó)債ETF（511010）、十年國(guó)債ETF（511260）。

來(lái)源：WIND

震蕩行情是波段交易較為困難的時(shí)段。但從長(zhǎng)期歷史來(lái)看，利率的趨勢(shì)性要強(qiáng)于均值回歸特性，若貿(mào)然根據(jù)左側(cè)信號(hào)抄底，有可能賺小錢虧大錢。我們認(rèn)為，利率的趨勢(shì)性來(lái)自于它和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)、貨幣政策的強(qiáng)相關(guān)，而宏觀基本面往往具有明顯的趨勢(shì)性，貨幣政策也具備定力。25年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)處于磨底階段，傳統(tǒng)部門的企業(yè)、居民投資不振，但政府投資進(jìn)行了良好的補(bǔ)充；出口時(shí)刻保持韌性；消費(fèi)在底部徘徊。供需錯(cuò)配層面，12月CPI再度溫和抬升，PPI同比跌幅收窄。各種跡象似乎表明，我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸確立了底部結(jié)構(gòu)。

從政策層面觀察，央行在去年第四季度貨幣政策報(bào)告中披露的新內(nèi)容較為有限，也未顯露急于降息的信號(hào)。其總體方向大致延續(xù)了同年12月政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的精神，而在邊際調(diào)整上，則刪去了“防止資金空轉(zhuǎn)”與“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度”的表述。這一調(diào)整也側(cè)面反映出央行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的看法呈現(xiàn)中性且略偏樂(lè)觀的態(tài)勢(shì)。

若該宏觀環(huán)境維持，則利率上行的概率會(huì)大于下行，波段交易的性價(jià)比不再有25年之前高。當(dāng)然，若地產(chǎn)等傳統(tǒng)領(lǐng)域出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件、或發(fā)生國(guó)際局勢(shì)沖擊，也可能存在超預(yù)期機(jī)會(huì)?？傮w而言，我們認(rèn)為久期居中的債券具備更強(qiáng)的配置價(jià)值，可關(guān)注國(guó)債ETF（511010）、十年國(guó)債ETF（511260）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。