每經(jīng)編輯｜葉峰    

1月6日，A股延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，滬指錄得13連陽(yáng)，創(chuàng)逾10年新高，題材股多點(diǎn)開花，市場(chǎng)逾4100股上漲。上證指數(shù)收漲1.5%報(bào)4083.67點(diǎn)，深證成指漲1.4%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.75%，中證A500漲1.68%。A股全天成交2.83萬(wàn)億元，創(chuàng)逾三個(gè)月新高。證券、保險(xiǎn)等大金融板塊繼續(xù)走強(qiáng)，有色板塊表現(xiàn)亮眼。

礦業(yè)ETF（561330）收盤大漲4.26%

有色60ETF（159881）收盤大漲4.78%

【上漲原因分析】地緣沖突再起，有色金屬期貨價(jià)格集體大漲

今日有色金屬期貨價(jià)格集體大漲。碳酸鋰期貨主力合約漲停，再次站上13萬(wàn)整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)2年多新高。滬銀漲超7%，鉑漲超6%，鈀漲超5%，滬錫、滬銅漲近5%，滬鎳漲超4%，市場(chǎng)氛圍較為樂(lè)觀。

地緣沖突再起，增加資源品供給不確定性。美國(guó)1月3日凌晨對(duì)委內(nèi)瑞拉發(fā)起大規(guī)模軍事行動(dòng)，令國(guó)際局勢(shì)更為緊張。拉美地區(qū)是全球礦產(chǎn)資源核心供給地之一，地緣局勢(shì)緊張可能引發(fā)相關(guān)區(qū)域政策波動(dòng)，進(jìn)而導(dǎo)致供應(yīng)不確定性增加。

此外，銅、鋁、鎳等基本金屬均面臨供應(yīng)矛盾，支撐價(jià)格上升。近日加拿大礦產(chǎn)商Captone宣布其位于智利的曼托韋德銅金礦于1月2日開始罷工，莫桑比克Mozal鋁廠將于2026年3月轉(zhuǎn)入無(wú)限期停產(chǎn)，印尼鎳礦商提議削減鎳礦配額，淡水河谷印尼因2026年產(chǎn)量計(jì)劃獲批延遲暫停采礦作業(yè)等。有色板塊各品種或持續(xù)面對(duì)供給端的擾動(dòng)。

【后市展望】有色板塊牛市有望延續(xù)

地緣擾動(dòng)、大國(guó)博弈、能源革命等大背景下，有色牛市有望延續(xù)。一方面，國(guó)際經(jīng)貿(mào)摩擦、地緣政治擾動(dòng)使得全球供應(yīng)鏈加速分化與重構(gòu)，戰(zhàn)略金屬各品種或輪番演繹；另一方面，能源革命或帶來(lái)新需求和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)，金屬作為能源轉(zhuǎn)型核心載體，有望迎來(lái)需求重構(gòu)與價(jià)值重估的黃金周期。

貴金屬方面：

黃金：流動(dòng)性寬松、避險(xiǎn)情緒、美元信用弱化仍然構(gòu)成中長(zhǎng)期利好邏輯。近期委內(nèi)瑞拉局勢(shì)再次提振市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒。從中長(zhǎng)期看，在貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升?！昂Ｍ饬鲃?dòng)性趨松+全球避險(xiǎn)情緒提升+全球去美元化趨勢(shì)”對(duì)于黃金仍構(gòu)成趨勢(shì)性利好。

聚焦黃金板塊的投資者可以關(guān)注黃金基金ETF（518800）和黃金股票ETF（517400）。黃金基金ETF（518800）直接投資在實(shí)物黃金上，價(jià)格或者凈值的走勢(shì)與國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格走勢(shì)相同，黃金稅改后具備場(chǎng)內(nèi)交易的稅負(fù)優(yōu)勢(shì)。黃金股票ETF（517400）標(biāo)的指數(shù)是中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)，該指數(shù)從A股和港股市場(chǎng)中選取50只涉及黃金采掘、冶煉及銷售等業(yè)務(wù)的上市公司證券作為指數(shù)樣本，覆蓋黃金采掘、冶煉、銷售等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，本身是權(quán)益資產(chǎn)，存在高波動(dòng)特性，在金價(jià)上漲時(shí)或收獲更大彈性。

工業(yè)金屬和能源金屬等方面：

銅：供需矛盾與降息周期利好未來(lái)表現(xiàn)。一方面，品位降低和激勵(lì)價(jià)格壓制導(dǎo)致礦端供給剛性，供給緊平衡格局下，銅價(jià)對(duì)供給邊際擾動(dòng)的反應(yīng)敏感度明顯提升；另一方面，去年以來(lái)因美國(guó)對(duì)銅進(jìn)口關(guān)稅政策存在不確定性，紐銅持續(xù)虹吸其他地區(qū)庫(kù)存，倫銅及滬銅庫(kù)存已降至歷史低位，進(jìn)一步加劇供給緊張。此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟，復(fù)盤歷史表現(xiàn)，降息周期通常有望推動(dòng)銅價(jià)進(jìn)入上漲大周期。

鋁方面，供給緊約束，需求逐步釋放。供給端，國(guó)內(nèi)已達(dá)產(chǎn)能上限，海外受電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度以及火電機(jī)組設(shè)備供不應(yīng)求影響，產(chǎn)能釋放節(jié)奏仍然緩慢，此前海外供給仍有擾動(dòng)，比如歐美多鋁廠因能源問(wèn)題減產(chǎn)或停產(chǎn)、澳洲兩鋁廠電力協(xié)議即將到期等，整體看2026年電解鋁產(chǎn)能增長(zhǎng)依然有限。而需求端，雖然地產(chǎn)與光伏需求相對(duì)弱勢(shì)，但新能源與電力等新需求推動(dòng)仍然強(qiáng)勁。疊加宏觀流動(dòng)性寬松，有望持續(xù)支撐鋁價(jià)高位運(yùn)行。

鋰方面，儲(chǔ)能拉動(dòng)需求，供需反轉(zhuǎn)可期。近期宏觀降息預(yù)期、產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)單博弈和資金逼倉(cāng)等多重影響下，碳酸鋰價(jià)格一路上行，本質(zhì)是極低的產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存水平和良好的排產(chǎn)情況之間的錯(cuò)配?？紤]到國(guó)內(nèi)外儲(chǔ)能需求有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，同時(shí)鋰資源供給建設(shè)周期偏長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全球碳酸鋰供需預(yù)計(jì)在2026年恢復(fù)至緊平衡水平。供需反轉(zhuǎn)趨勢(shì)下有望推動(dòng)鋰價(jià)上行。目前雖然去庫(kù)速度有所放慢，但仍然在去庫(kù)過(guò)程中。

稀土方面，出口限制有限度放開，關(guān)注利潤(rùn)彈性和估值提升。我國(guó)占據(jù)全球稀土及其制品的供給主導(dǎo)地位，出口管制對(duì)海外市場(chǎng)影響巨大。伴隨中國(guó)稀土出口管制有限度放開，產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)壁壘和海外高需求有望兌現(xiàn)為高利潤(rùn)彈性。此外，地緣問(wèn)題與逆全球化大背景下，稀土磁材的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略價(jià)值持續(xù)凸顯，板塊有望估值提升。

金融屬性和商品屬性共振，有色金屬板塊有望多點(diǎn)開花。投資者可以關(guān)注家里有礦、聚焦上游的礦業(yè)ETF（561330）。礦業(yè)ETF（561330）2025年漲幅106.11%，全市場(chǎng)ETF中排名第三，有色類ETF排名第一。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind。時(shí)間區(qū)間2025/1/1-2025/12/31。采用二級(jí)市場(chǎng)漲跌幅計(jì)算，礦業(yè)ETF該區(qū)間漲幅在全市場(chǎng)1387只ETF中位居第三名，在全市場(chǎng)跟蹤有色相關(guān)指數(shù)的11只ETF中位居第一名）

此外，也可以關(guān)注工業(yè)金屬、貴金屬、能源金屬與小金屬全覆蓋的有色60ETF（159881）。從行業(yè)分布看，礦業(yè)ETF和有色60ETF中的黃金、銅、鋁、鋰、稀土累計(jì)占比均超過(guò)70%（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025/12/31。行業(yè)分布按照申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)分布計(jì)算）短期價(jià)格漲幅過(guò)快，投資者需注意短期追高風(fēng)險(xiǎn)，或可考慮逢低分批布局；感興趣的投資者可以保持跟蹤，把握有色板塊中長(zhǎng)期的投資價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

本速評(píng)已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場(chǎng)行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。

我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買過(guò)程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。