今日，煤炭板塊延續(xù)反彈，煤炭ETF（515220）漲超1%。

雖然前期煤炭板塊走勢較弱，但是10月以來，煤炭ETF（515220）與滬深300相比超額超15%。港口煤價創(chuàng)年內新高疊加“反內卷”政策的不斷推進，為煤炭板塊提供了中長期的業(yè)績和估值支撐。

短期來看，近期動力煤現(xiàn)貨價格上漲加速，社會面去庫繼續(xù)推進，疊加冬儲在即影響，對煤炭行業(yè)近端業(yè)績提供支撐。近期動力煤現(xiàn)貨價格持續(xù)回升，環(huán)渤海5500K煤價較6月低點大幅反彈，創(chuàng)出年內新高，破800元大關。社會庫存繼續(xù)去化，秦港庫存較年中下降30%，電廠采購策略轉向現(xiàn)貨市場。疊加近期安監(jiān)趨嚴，山西、陜西等地供應收縮，而冬儲需求逐步啟動形成供需共振。受多方面積極因素影響，煤炭行業(yè)近期業(yè)績存在一定的邊際修復空間。

中長期來看，一系列政策的發(fā)布有助于改善市場對宏觀經濟的預期，從供給和需求兩側對煤炭價格形成支撐。供給層面，“反內卷”政策的系列出臺有望約束行業(yè)供給，緩解行業(yè)價格內卷現(xiàn)象，從而抬升行業(yè)利潤。需求層面，近日，多地進一步加碼房地產業(yè)相關政策，旨在促進房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展。在基建投資和工業(yè)復蘇背景下，煤炭需求存在恢復空間，市場對煤炭行業(yè)的預期向好。同時，中美貿易關系的緩和疊加降息周期的刺激有望增強出口側的需求和韌性，市場之前對關稅的擔憂或逐步消散，從而支撐煤炭價格及上市公司業(yè)績。

預期層面，受多方面因素影響，進口煤量或延續(xù)高位回落態(tài)勢。貿易保護、關稅政策、出口價格政策變化、產業(yè)鏈需求等因素影響，以及實際進口煤價差優(yōu)勢的大幅收窄，進口煤相比內貿煤經濟性下降，2025年整體進口煤量或延續(xù)高位回落。疊加澳大利亞、南非等國出口受罷工、運輸?shù)葐栴}擾動，對沿海動力煤市場有望形成較強的支撐，這對國內煤炭行業(yè)的發(fā)展有利。

中證煤炭指數(shù)（399998）當前股息率4.48%，位于上市以來約50%分位數(shù)，仍然具有較大的股息吸引力。煤炭作為相對穩(wěn)定高股息的代表，受到中長線配置資金的青睞，從而支撐煤炭ETF的中長期走勢。

基本面與資金面或會共振，疊加煤炭板塊高分紅屬性，煤炭ETF（515220）配置價值凸顯，建議投資者關注市場上唯一一只煤炭ETF（515220）。

風險提示：不構成個股投資建議，指數(shù)漲跌不代表未來。觀點隨市場環(huán)境變化，不構成投資建議。提及基金風險收益水平各不相同，請選擇與自身風險偏好匹配的產品，謹慎投資?；鹗找娣峙湓瓌t詳見基金法律文件。