直播嘉賓：梁杏 國泰基金總經(jīng)理助理、量化投資部總監(jiān)

直播時(shí)間：2025年10月13日

主持人：剛才梁總也特別提到美股的調(diào)整對于A股會帶來哪些影響，那么針對A股后市的走勢，多家機(jī)構(gòu)也發(fā)布了研報(bào)，認(rèn)為短期的貿(mào)易摩擦難改A股的慢牛趨勢。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，美股大跌往往會引發(fā)全球市場的一陣波動(dòng)，但A股近期的表現(xiàn)相對抗跌，A股的獨(dú)立性到底能不能維持下去？您是如何看待的呢？

梁杏：我們認(rèn)為可能短期心理上是有一個(gè)波動(dòng)的影響，但是跟4月7日相比，應(yīng)該來說是沒有那么大的一個(gè)擾動(dòng)的。A股這一輪上漲的領(lǐng)頭羊也是科技板塊，人工智能板塊里邊，我們有國產(chǎn)算力，也有北美算力。像 CPU通信板塊，它就是一個(gè)北美算力的映射，半導(dǎo)體芯片這些就是我們國產(chǎn)算力典型的代表。在美股科技股調(diào)整的情況下，我們認(rèn)為 A股科技股會跟著調(diào)整的概率是非常大的。但是就A股本身來說，它的基本面表現(xiàn)是有一定的獨(dú)立性的，也不是說美股怎么樣我們就完全怎么樣。

另外，我們現(xiàn)在面臨的是一個(gè)低利率時(shí)代，可能很多資金要進(jìn)入股市去尋求一個(gè)更高的收益，它有一個(gè)資金遷徙的需求，所以我們的流動(dòng)性供給相對來說是更充裕一些的。

在這些方面的影響之下，我覺得是不會有4月7號那么深的調(diào)整，但是跟著調(diào)整一波是一個(gè)非常正常的狀態(tài)。大家如果還是看好A股未來走勢的話，我們認(rèn)為這一次的調(diào)整會是一個(gè)比較好的撿籌碼的時(shí)間窗口。

主持人：因?yàn)槊拦珊透酃傻穆?lián)系比較多，港股科技股跟著美股下跌，A股的科技股也可能會跟隨調(diào)整，您覺得我們會調(diào)整比較長一段時(shí)間嗎？

梁杏：上周五A股的科技股在盤中也出現(xiàn)了調(diào)整，那個(gè)時(shí)候其實(shí)還沒有要加征關(guān)稅這個(gè)事情?；仡櫳现芪宓淖邉莸脑?，我們會發(fā)現(xiàn)早上還是有上漲的，后來到了下午它開始有一個(gè)回落，主要的原因是什么？國慶期間，科技股芯片還是積累了不少的利好，所以上周四、周五開盤還是往上走了一波，但是后來因?yàn)橛幸恍┤贪岩恍┬酒堫^公司的保證金比例，就是兩融保證金的比例大幅調(diào)整，也引發(fā)了市場對于前期累積漲幅過快、估值過高的擔(dān)憂。所以其實(shí)我們的芯片股已經(jīng)在有一些自己的調(diào)整了，疊加美股調(diào)整的話，就會有一個(gè)雙重的影響。

我們認(rèn)為A股有這樣一個(gè)調(diào)整是比較正常的情況，不管美股還是A股，前期科技股累積的漲幅其實(shí)已經(jīng)挺高的。

主持人：所以這波調(diào)整下來，也依然是一個(gè)比較好的布局機(jī)會，對嗎？

梁杏：我們認(rèn)為還是蠻好的一個(gè)機(jī)會，但是我們會建議大家要有一個(gè)做配置的思維，我們一直推薦大家做核心+衛(wèi)星的配置策略，衛(wèi)星里邊用科技+紅利這樣的啞鈴結(jié)構(gòu)，其實(shí)也是想讓大家在面對波動(dòng)的時(shí)候，能有一個(gè)更好的投資體驗(yàn)。

有很多投資者看到AI大漲，他就去 all in AI，但是這樣的話，一旦遇到大的波動(dòng)，你的投資體驗(yàn)肯定是不好的，但是你做核心+衛(wèi)星，然后在衛(wèi)星組合里做科技+紅利這樣的啞鈴策略，你的體驗(yàn)就會相對來說會更好。

核心里邊，你就可以放中證A500ETF（159338）作為打底，衛(wèi)星里邊就可以用啞鈴策略。啞鈴的一端是科技一端是紅利?？萍祭锟梢躁P(guān)注北美算力，比如通信ETF（515880），它里邊主要就是光模塊+服務(wù)器這些算力核心。另外，像芯片ETF（512760）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）這些是國產(chǎn)算力的代表，也可以放在組合里去做一個(gè)搭配。紅利端，就可以布局現(xiàn)金流ETF（159399）、紅利國企ETF（510720）這樣每個(gè)月評估分紅的資產(chǎn)。這樣去做一個(gè)組合的搭配，其實(shí)在市場波動(dòng)的時(shí)候，投資體驗(yàn)相對來說可能也更好一些。

主持人：現(xiàn)在科技出現(xiàn)了調(diào)整，我們的思路是不是應(yīng)該也發(fā)生一些變化，在其他方向做一些布局。梁總，您有什么看法？

梁杏：今年我們還會推薦另外一個(gè)思路，可以關(guān)注“反內(nèi)卷”這個(gè)主線的投資機(jī)會。“反內(nèi)卷”和紅利的配置有一定的相同性，所以剛剛沒有展開來說。

“反內(nèi)卷”主線里面包括鋼鐵、煤炭、光伏、建材、養(yǎng)殖、化工，這些都是偏產(chǎn)能過剩、國家會去做反內(nèi)卷政策推進(jìn)的一些行業(yè)，他們也有各自的基本面邏輯，疊加“反內(nèi)卷”政策的支撐，可能也會有一些獨(dú)立的行情。

舉個(gè)例子，比如養(yǎng)殖行業(yè)的走勢在今年以來還是非常特別的，如果大家去看4月7日科技板塊大跌的時(shí)候，養(yǎng)殖板塊是上漲的。為什么會有上漲的行情？養(yǎng)殖行業(yè)其實(shí)是有內(nèi)循環(huán)的邏輯，所以它會有不一樣的邏輯在，當(dāng) A股調(diào)整時(shí)，也能比較好地起到不一樣的效果，能給大家?guī)肀容^好的體驗(yàn)。可以關(guān)注養(yǎng)殖ETF（159865）。

其他目前可能還是處在下行周期中的行業(yè)，我們可能就不怎么推薦。礦業(yè)有色板塊也可以關(guān)注一下，有一部分邏輯是跟著黃金走的，但是它也有一定的獨(dú)立性，黃金、銅、稀土、鋰這些資源品都有覆蓋，大家也可以關(guān)注今年以來漲超有色的礦業(yè)ETF（561330）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。