每經(jīng)AI快訊，2024年1月11日，長(zhǎng)城證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)比亞迪（002594）。

事件：1月1日公司發(fā)布2023年12月產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)。12月新能源汽車(chē)總產(chǎn)量30.90萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)31.36%，環(huán)比下滑2.38%；新能源汽車(chē)總銷(xiāo)量34.10萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)45.00%，環(huán)比增長(zhǎng)12.96%，連續(xù)第三個(gè)月月銷(xiāo)超30萬(wàn)輛。其中乘用車(chē)總產(chǎn)量30.81萬(wàn)輛，總銷(xiāo)量34.02萬(wàn)輛；商用車(chē)總產(chǎn)量865輛，總銷(xiāo)量865輛。2023年全年新能源汽車(chē)總產(chǎn)量304.52萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)62.24%；新能源汽車(chē)總銷(xiāo)量302.44萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)62.30%。其中乘用車(chē)總產(chǎn)量303.37萬(wàn)輛，總銷(xiāo)量301.29萬(wàn)輛；商用車(chē)總產(chǎn)量1.16萬(wàn)輛，總銷(xiāo)量1.15萬(wàn)輛。

年終沖量疊加消費(fèi)者購(gòu)車(chē)需求走強(qiáng)，汽車(chē)流通景氣度顯著回升。12月公司新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的環(huán)比增長(zhǎng)率（12.96%）、同比增長(zhǎng)率（45.00%）均高于10、11月相關(guān)指標(biāo)（10月環(huán)比5.00%，同比38.57%；11月環(huán)比0.02%，同比31.02%），銷(xiāo)量增速顯著提升。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，12月中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為53.7%，同比下降4.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降6.7個(gè)百分點(diǎn)，庫(kù)存預(yù)警指數(shù)位于榮枯線(xiàn)之上，汽車(chē)流通行業(yè)仍處在不景氣區(qū)間，但景氣度顯著回升。12月進(jìn)入收尾沖刺階段，年底旺季市場(chǎng)需求持續(xù)釋放。目前，有近20余家車(chē)企官宣下調(diào)車(chē)價(jià)，經(jīng)銷(xiāo)商也加大限時(shí)優(yōu)惠方案，各地方補(bǔ)貼也密集出臺(tái)，全力促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)。12月上半月，部分地區(qū)大范圍雨雪天氣在一定程度上影響了集客和車(chē)輛交付，銷(xiāo)量增長(zhǎng)相對(duì)乏力。下半月，在返鄉(xiāng)潮帶動(dòng)下，疊加年底大促，客流及銷(xiāo)量超預(yù)期走高。

12月公司純電動(dòng)乘用車(chē)銷(xiāo)量為19.08萬(wàn)輛，占比56.07%，環(huán)比增長(zhǎng)12.11%；混動(dòng)乘用車(chē)銷(xiāo)量為14.94萬(wàn)輛，占比43.93%，環(huán)比增長(zhǎng)13.87%，改變混動(dòng)銷(xiāo)量連續(xù)兩個(gè)月下滑的趨勢(shì)。2023年公司純電動(dòng)乘用車(chē)總銷(xiāo)量為157.48萬(wàn)輛，占比52.27%，同比增長(zhǎng)73.86%；混動(dòng)乘用車(chē)銷(xiāo)量為143.81萬(wàn)輛，占比47.73%，同比增長(zhǎng)41.54%。公司憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)和多品牌戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，混動(dòng)車(chē)型銷(xiāo)量增速低于純電銷(xiāo)量增速主要由其他自主品牌插混產(chǎn)品落地加劇競(jìng)爭(zhēng)，公司插混技術(shù)先機(jī)優(yōu)勢(shì)減弱導(dǎo)致。

年銷(xiāo)超300萬(wàn)輛，奪得全球新能源車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)冠。2023年，公司銷(xiāo)量302.44萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)61.9%，超額完成年初定下的300萬(wàn)輛目標(biāo)，同時(shí)奪得我國(guó)汽車(chē)年度銷(xiāo)冠和全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)冠。1-11月，公司在我國(guó)的新能源汽車(chē)市占率達(dá)到32.31%，汽車(chē)市占率達(dá)到9.96%，在全球的新能源汽車(chē)市占率達(dá)到22.14%（均按銷(xiāo)量計(jì)算），彰顯了公司新能源汽車(chē)產(chǎn)品較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

宋L正式上市。12月15日，公司B級(jí)先鋒獵裝SUV宋L正式上市。新車(chē)共推出5款配置，售價(jià)區(qū)間為18.98-24.98萬(wàn)元。該車(chē)基于e平臺(tái)3.0打造，將搭載CTB電池車(chē)身一體化技術(shù)、智能電四驅(qū)、DiPilot智能駕駛輔助、DiLink智能座艙、云輦C系統(tǒng)等。續(xù)航方面，其CLTC工況純電續(xù)航550km、602km、662km。宋L上市首月熱銷(xiāo)10003輛，受市場(chǎng)歡迎。

宣布在匈牙利建設(shè)新能源汽車(chē)整車(chē)生產(chǎn)基地，出口增速遠(yuǎn)超行業(yè)。繼7月宣布在巴西建造大型生產(chǎn)基地后，12月22日，公司再次宣布將在匈牙利賽格德市建設(shè)新能源汽車(chē)整車(chē)生產(chǎn)基地，該基地將分階段建設(shè)。新生產(chǎn)基地計(jì)劃采用全球先進(jìn)的工藝設(shè)備和高度自動(dòng)化的生產(chǎn)流程，打造全球領(lǐng)先的新能源汽車(chē)整車(chē)制造基地。匈牙利是歐洲重要的交通樞紐且汽車(chē)工業(yè)發(fā)展歷史悠久，擁有發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)設(shè)施和成熟的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，為公司在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)工廠提供了良好的契機(jī)。行業(yè)層面，憑借我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升、歐美市場(chǎng)的突破及俄烏危機(jī)下的俄羅斯市場(chǎng)的國(guó)際品牌全面被中國(guó)車(chē)替代，我國(guó)的汽車(chē)出口（尤其是新能源出口）快速增長(zhǎng)；公司層面，公司作為全球新能源車(chē)龍頭積極布局全球市場(chǎng)，尤其重視擴(kuò)大歐洲市場(chǎng)布局以支持出口。12月，公司出口新能源乘用車(chē)3.61萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)218.86%，環(huán)比增長(zhǎng)17.85%，連續(xù)第三個(gè)月月出口超3萬(wàn)輛，出口連創(chuàng)新高。1-11月，公司出口新能源乘用車(chē)20.67萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)369.24%，遠(yuǎn)超同期我國(guó)新能源車(chē)出口增速（根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年1-11月我國(guó)新能源車(chē)出口162.26萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)70.6%），公司新能源車(chē)出口占我國(guó)新能源車(chē)出口的比例達(dá)到12.74%。

騰勢(shì)D9獲MPV年度銷(xiāo)量冠軍,仰望位居百萬(wàn)級(jí)新能源SUV銷(xiāo)量第一。12月，王朝網(wǎng)總銷(xiāo)量為15.36萬(wàn)輛，占比47.77%；海洋網(wǎng)總銷(xiāo)量為16.80萬(wàn)輛，占比52.23%。2023年，王朝網(wǎng)總銷(xiāo)量為149.16萬(wàn)輛，占比51.89%，同比增長(zhǎng)31.76%；海洋網(wǎng)總銷(xiāo)量為138.29萬(wàn)輛，占比48.11%。二季度以來(lái)海洋網(wǎng)銷(xiāo)量占比從42%穩(wěn)步增長(zhǎng)至52%左右，逐步和王朝網(wǎng)平分秋色，這主要得益于海洋網(wǎng)宋PLUS、海鷗、海豹等多款車(chē)型的持續(xù)熱銷(xiāo)。

12月，王朝網(wǎng)價(jià)格較低的秦（9.98-14.58萬(wàn)元）/元（13.98-16.78萬(wàn)元）/宋（含宋L、宋Pro和宋MAX，12.98-28萬(wàn)元）銷(xiāo)量分別為4.64/4.17/3.33萬(wàn)輛，銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)77.04%/41.44%/57.87%，而價(jià)格帶較高的漢（18.98-33.18萬(wàn)元）/唐（20.98-34.28萬(wàn)元）銷(xiāo)量分別為2.09/1.13萬(wàn)輛，同比下降30.43%/43.88%，價(jià)格較低的車(chē)型更為暢銷(xiāo)。其中宋（含宋L、宋Pro和宋MAX）12月銷(xiāo)量3.33萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)63.97%，主要由宋L上市首月貢獻(xiàn)10003萬(wàn)輛銷(xiāo)量所致。2023年，秦/元/宋（含宋L、宋Pro和宋MAX）/漢/唐銷(xiāo)量分別為48.21/42.86/21.53/22.84/13.72萬(wàn)輛，其中價(jià)格較低的秦/元/宋（不含宋PLUS）銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)38.12%/87.14%/83.13%，而價(jià)格較高的漢/唐銷(xiāo)量同比下降16.65%/9.05%，價(jià)格戰(zhàn)背景下高價(jià)車(chē)型銷(xiāo)量受阻，低價(jià)車(chē)型更受市場(chǎng)歡迎。

12月，海洋網(wǎng)宋PLUS（15.48-21.88萬(wàn)元）/海鷗（7.38-8.98萬(wàn)元）/海豚（ 11.68-13.98萬(wàn)元） /海豹（ 16.68-27.98萬(wàn)元）銷(xiāo)量分別為5.07/5.05/3.65/2.01萬(wàn)輛，位居海洋網(wǎng)銷(xiāo)量前四。其中宋PLUS連續(xù)31個(gè)月獲插混SUV銷(xiāo)量冠軍，持續(xù)領(lǐng)跑SUV市場(chǎng)；海鷗月銷(xiāo)量首次破5萬(wàn)輛；海豚銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)40.04%，連續(xù)10個(gè)月月銷(xiāo)超3萬(wàn)輛；海豹銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)30.66%，月銷(xiāo)量首度破2萬(wàn)輛，持續(xù)引領(lǐng)中型轎車(chē)市場(chǎng)。12月6日，海豹DM-i首次進(jìn)行OTA升級(jí)，新增車(chē)道保持輔助LKA功能設(shè)置開(kāi)關(guān)，同時(shí)全面優(yōu)化10項(xiàng)功能。2023年，宋PLUS/海豚/海鷗/海豹銷(xiāo)量分別為42.71/36.74/28.02/12.73萬(wàn)輛，其中宋PLUS車(chē)系第80萬(wàn)輛新車(chē)于2024年1月5日正式下線(xiàn)，海豚銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)78.86%，上市累計(jì)銷(xiāo)售超60萬(wàn)輛。2023年，驅(qū)逐艦05（10.18-14.88萬(wàn)元）/護(hù)衛(wèi)艦07（20.28-28.98萬(wàn)元）/2023款e2（10.28-10.98萬(wàn)元）銷(xiāo)量分別為9.20/6.97/1.91萬(wàn)輛，軍艦系列銷(xiāo)量整體呈下滑趨勢(shì)，海洋網(wǎng)銷(xiāo)量以海洋生物系列和宋PLUS為主。

12月，騰勢(shì)銷(xiāo)量11929輛，其中騰勢(shì)D9月銷(xiāo)10492輛，同比增長(zhǎng)74.81%，環(huán)比增長(zhǎng)0.44%，是騰勢(shì)品牌的銷(xiāo)量支柱；騰勢(shì)N7/N8銷(xiāo)量分別為1035輛/402輛。2023年騰勢(shì)汽車(chē)總銷(xiāo)量12.78萬(wàn)輛，其中騰勢(shì)D9年銷(xiāo)11.92萬(wàn)輛，獲得MPV全市場(chǎng)年度銷(xiāo)量冠軍，打破合資品牌長(zhǎng)期壟斷豪華MPV局面，而騰勢(shì)N7、N8全年銷(xiāo)量合計(jì)未過(guò)萬(wàn)，反響平平。自公司全面掌控騰勢(shì)并加速推進(jìn)品牌煥新后，騰勢(shì)汽車(chē)迅猛發(fā)展，目前騰勢(shì)汽車(chē)?yán)塾?jì)用戶(hù)突破15萬(wàn)，全國(guó)門(mén)店突破340家，覆蓋130余座城市，持續(xù)引領(lǐng)新能源MPV市場(chǎng)。

12月，仰望U8豪華版在首個(gè)完整交付月銷(xiāo)售1593輛，位居百萬(wàn)級(jí)新能源SUV銷(xiāo)量第一，刷新了自主品牌百萬(wàn)級(jí)汽車(chē)的月銷(xiāo)量紀(jì)錄，正式進(jìn)入長(zhǎng)期被海外汽車(chē)品牌壟斷的百萬(wàn)級(jí)汽車(chē)銷(xiāo)量Top10。得益于公司多年來(lái)在渠道和服務(wù)體系的深耕，仰望已在2023年快速搭建直營(yíng)體系、布局門(mén)店、組建高素質(zhì)銷(xiāo)售服務(wù)團(tuán)隊(duì)。11-12月，仰望U8豪華版累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)2001輛，標(biāo)志公司圓滿(mǎn)完成乘用車(chē)產(chǎn)品矩陣的最后一塊拼圖。

12月，方程豹在首個(gè)完整交付月銷(xiāo)售5086輛，環(huán)比增長(zhǎng)712.46%，一舉改變中國(guó)硬派越野賽道的格局。11-12月方程豹共銷(xiāo)售5712輛，豹5探索版與領(lǐng)航版的全國(guó)交付已于11月開(kāi)啟，云輦旗艦版將于2024年1月正式開(kāi)啟交付。2023年，方程豹達(dá)成154家門(mén)店建設(shè)并投入運(yùn)營(yíng)，逐步在越野市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟。

投資建議：相較于傳統(tǒng)汽車(chē)，新能源汽車(chē)在節(jié)能環(huán)保，自動(dòng)駕駛和智能座艙等方面的突出表現(xiàn)給消費(fèi)者帶來(lái)了更好的交通出行體驗(yàn)，未來(lái)發(fā)展空間較大。公司作為行業(yè)龍頭，產(chǎn)品矩陣豐富，幾乎覆蓋了市場(chǎng)上已有的全品類(lèi)車(chē)型。即使新能源汽車(chē)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，公司基于自身長(zhǎng)期的技術(shù)積累和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，仍能從容面對(duì)。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為287.8億元、411.8億元、569.0億元,對(duì)應(yīng)PE分別為26倍、18倍、13倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車(chē)車(chē)型迭代升級(jí)較快、賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈、其他車(chē)企降價(jià)、智能化程度有待提升

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)