我們認為，旱災和電荒是造成5月市場超預期大跌的主因，是不可預測的。而在貨幣緊縮過度已經(jīng)造成顯著的資金緊張局面后，災害來臨將減速貨幣流速，需要貨幣政策松動來解決經(jīng)濟層面的危機。災情讓我們對6月以后貨幣緊縮政策轉向適度寬松的預期更加強烈，支持我們積極看好估值回升中級行情。

　　首先，貨幣緊縮是否過度。關于民間借貸利率直線上升的新聞不斷見諸報端，坊間傳說只要緊縮再持續(xù)半年，浙江可能有四成中小企業(yè)倒閉。過度緊縮如果造成中小企業(yè)大面積破產(chǎn)，將導致大量中低端勞動力失業(yè)，造成民間信用風險集中爆發(fā)，避免出現(xiàn)這種局面已經(jīng)到了刻不容緩的地步。

　　其次，貨幣政策有沒有必要松動。災害，無論是天災還是人禍，必定造成的結果是貨幣流速下降，金融機構為了避險可能主動凍結信貸，美國2008年就是如此，民間資本也可能因為交易遲緩、暫停交易而流量大減。此次旱災后，需要救災資金投入，尤其需要災后建設基礎設施的大舉投入。同時，電荒可能造成企業(yè)庫存積壓，現(xiàn)金流驟然緊張。貨幣松動已經(jīng)非常必要。

　　再次，貨幣政策能不能松動。對于國際糧價上漲而帶來的CPI上升，貨幣緊縮的作用十分有限。俄羅斯已經(jīng)重新開放糧食出口，國際價格持平或者下行之后，國內貨幣緊縮該改弦易轍了。

　　我們認為，政策推手發(fā)力的目標必定是控通脹和保就業(yè)這兩頭的一端，過去5個月，政策推手無疑是極力控通脹的，這導致市場流動性緊張，股市低迷不振。但我們非常樂觀的預計，未來3到6個月內，政策推手將轉向保就業(yè)，因為貨幣過度緊縮造成的惡果已經(jīng)暴露出來，就業(yè)問題將重新成為核心問題。貨幣政策松動、向實體經(jīng)濟注入流動性，將成為貨幣政策的主要走向，股市在超預期下跌后將迎來強勁回升。

　　我們相信，只要通脹壓力出現(xiàn)緩解跡象，只要就業(yè)矛盾苗頭顯現(xiàn)，政策轉向謀發(fā)展就是必然的，向幾近干涸的實體經(jīng)濟注入流動性也將是必然的。我們預計股市將在6月全面向好，市場將迎來年內最為重要的一輪中級行情，估值將回到過去兩年的高點，上證指數(shù)可達3300點附近，預期有20%以上的升幅。行業(yè)上，工程機械和煤炭是我們重點建議配置的行業(yè)，也可以配置銀行股，預計銀行版塊的超低估值將吸引較大場外資金流入，在行情中后期出現(xiàn)較大升幅。