每經(jīng)記者  徐皓  發(fā)自上海

        瘋狂的“榨菜”，火熱的“消防”。11月23日新股發(fā)行第二輪改革后，首批3只中小板新股上市首演便格外奪目。然而在打新資金狂喜、炒作資金狂熱的背后，中簽的中小規(guī)模債券基金卻暗自承擔(dān)著凈值波動(dòng)的壓力；而有跡象表明，套利資金已提前進(jìn)駐。

債基凈值跳躍

        11月23日，長盛積極配置債券基金單日漲幅達(dá)1.11%，國聯(lián)安信心增益?zhèn)瘽q幅達(dá)1.75%。這是大多數(shù)每日凈值波動(dòng)在小數(shù)點(diǎn)后幾位的普通債券基金所難以企及的。而起因則是由于當(dāng)日上市的3只新股的暴漲。

        參與天廣消防IPO網(wǎng)下配售的長盛積極配置幸運(yùn)中簽100萬股，以天廣消防20.19元每股的發(fā)行價(jià)計(jì)算投入資金達(dá)2019萬元。這占到長盛積極配置這只資產(chǎn)規(guī)模4.51億元（截至9月30日）的債基凈值近4.5%，天廣消防也因此將一躍成為其第一大重倉股。

        國聯(lián)安信心增益更是連中兩元，同時(shí)中簽80萬股老板電器和100萬股涪陵榨菜，累計(jì)投入資金3319萬元。

        上市首日，涪陵榨菜大漲191.64%，天廣消防大漲101.58%，老板電器上漲63.17%。經(jīng)過大幅上漲后，這些個(gè)股在基金組合中所占權(quán)重也大幅提升。

        而在合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)之外，如此大規(guī)模的持有單一個(gè)股，對(duì)債券基金凈值波動(dòng)的影響也相當(dāng)大。

套利資金兇猛

        套利資金或早已聞風(fēng)而動(dòng)。

        在天廣消防公布網(wǎng)下中簽名單后不久，長盛積極配置迎來巨量申購。據(jù)11月19日媒體報(bào)道，長盛積極配近期迎來申購高潮，“單日申購量竟高達(dá)1個(gè)億”。

        由于近期A股市場出現(xiàn)巨幅震蕩，這更多被解讀為市場資金的避險(xiǎn)行為。但是在加息預(yù)期下，債券基金近期走勢低迷，長盛積極配置遭遇如此巨量申購?fù)嘎读艘唤z不尋常的氣息。

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》對(duì)一些債券基金經(jīng)理進(jìn)行了解后得知，即使一些過往業(yè)績優(yōu)秀的債券基金近期也并無大規(guī)模申購的情況，“過億？不大可能?？傮w規(guī)模保持平穩(wěn)。”上海某債券基金經(jīng)理告訴記者。

        業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，部分申購資金很有可能是奔著“套利”前去。有分析認(rèn)為，從昨日長盛積極配置凈值漲幅推算，流入的資金規(guī)模超過10億元。“從過往經(jīng)驗(yàn)來看，預(yù)期新股上市對(duì)債基單日凈值貢獻(xiàn)超過0.5%就足以吸引套利資金進(jìn)入。”有債券基金經(jīng)理表示。

        當(dāng)套利資金認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)可控，而收益足以具有吸引力時(shí)便會(huì)在新股上市前提前流入債券基金，這些快進(jìn)快出的套利資金對(duì)原持有人的利益將產(chǎn)生損害。今年3月實(shí)行的銷售費(fèi)率新規(guī)，也對(duì)短炒資金實(shí)行了“懲罰性費(fèi)率”以抑制投機(jī)。例如長盛積極配置規(guī)定，持有基金不滿一年，將收取0.3%的贖回費(fèi)。

        而在11月22日，長盛基金公司發(fā)布限制大額申購的公告，決定從22日起（含22日）對(duì)長盛積極配置的申購限額在200萬元以下。由此也可以看出，套利資金來勢兇猛，基金公司不得已筑起防線。而國聯(lián)安信心增益由于尚處封閉運(yùn)作期而暫停申購贖回，規(guī)避了套利風(fēng)險(xiǎn)。

        當(dāng)然，套利資金也要承擔(dān)一定的市場風(fēng)險(xiǎn)和費(fèi)率成本。以長盛積極配置為例，超過500萬元的申購單筆收取1000元的申購費(fèi)，200萬元到500萬元之間收取0.2%的申購費(fèi)。

債基打新困惑

        對(duì)于倚重一級(jí)市場  “增收”的債券基金，新股發(fā)行第二輪改革后的新規(guī)則，讓幾家歡喜幾家愁。由于新采用的網(wǎng)下?lián)u號(hào)制度大大提高了單個(gè)配售對(duì)象的獲配股數(shù)，資金量，這成為掣肘基金參與打新的無形門檻。

        上海某基金公司經(jīng)過測算后發(fā)現(xiàn)，“資產(chǎn)規(guī)模在15億~25億元之間的基金打新最有利；10億~15億元規(guī)?；饎t需要仔細(xì)算計(jì)資金用途；10億~5億元規(guī)模基金就應(yīng)該保持謹(jǐn)慎了；而5個(gè)億以下規(guī)模的小基金基本就應(yīng)該放棄打新。”反之，30億規(guī)模往上基金打新邊際效應(yīng)也出現(xiàn)下降。

        多位債券基金經(jīng)理均對(duì)  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，小債基打新風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很大，這其中包含了合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。“目前新股發(fā)行制度下，將造成機(jī)構(gòu)的兩極分化。小規(guī)模基金，尤其是債券基金生存空間將受到擠壓。”有債券基金經(jīng)理對(duì)此表示擔(dān)憂。



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