每經(jīng)記者  楊可瞻

        令人沮喪的“黑色星期四”來了，全世界再次向美國投去詫異的目光。

        周四晚間，美股經(jīng)歷了一場驚濤駭浪，全球股市燈塔——道瓊斯工業(yè)指數(shù)盤中竟瘋狂跳水近1000點(diǎn)，幅度之大前所未有，其殺傷力之大，堪比9級地震。

        但在這之前，市場并沒有太大的利空消息。美國股市究竟發(fā)生了什么？這個問題連美國人自己也回答不上來。據(jù)悉，美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會已開始就導(dǎo)致美國股市周四暴跌的“異常交易”展開調(diào)查。

道指盤中暴跌近千點(diǎn)

        周四，除了晚間公布的上周初請和續(xù)請失業(yè)金人數(shù)，美國市場并沒有太多值得關(guān)注的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。而且該數(shù)據(jù)顯示，上周美國初請失業(yè)金人數(shù)減少7000人，好于預(yù)期。該數(shù)據(jù)也是連續(xù)第三周下滑，暗示勞動力市場正緩慢復(fù)蘇。同時，續(xù)請失業(yè)金人數(shù)也在減少。

        盡管就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，當(dāng)天道指還是小幅低開近6點(diǎn)。但隨著外圍原油、金屬期貨價格走低，道指盤中跌幅逐漸擴(kuò)大至3%左右，已跌穿堅守近兩個月的60日均線。

        北京時間7日凌晨2時，股市接近尾盤。據(jù)外媒報道，當(dāng)時交易員正從電視中收看希臘雅典發(fā)生暴亂的情景。他們?nèi)f萬沒有想到，接下來更令人匪夷所思的事情，就在他們自己身上發(fā)生了。

        北京時間凌晨2時29分，道指開始上演百年難遇的跳水——盤中一度重挫998.50點(diǎn)至9869.62點(diǎn)，創(chuàng)下盤中點(diǎn)數(shù)跌幅紀(jì)錄。隨后又開始反彈，收盤下跌347.8點(diǎn)至10520.32點(diǎn)，跌幅3.2%，創(chuàng)一年多來最大跌幅。

        美國另兩大股指也受到波及，標(biāo)普500指數(shù)暴跌3.24%，收報1128.05點(diǎn)；納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌3.44%。

        值得警惕的是，以標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)價格估計市場在未來30日潛在波幅的著名  “恐慌指數(shù)”VIX，周四竟暴升32%至32.8，創(chuàng)去年7月以來最高。2008年金融海嘯橫掃全球時，VIX還停留在80附近。

花旗交易員操作失誤？

        根據(jù)多個內(nèi)部消息源，是花旗一位交易員的交易錯誤，使整個事態(tài)雪上加霜。

        據(jù)外電報道，疑似花旗的一位交易員在執(zhí)行股票交易時，錯將“M”（百萬）打成了“B”（十億），至少觸發(fā)了寶潔公司一個道指成分股急劇下挫，并最終觸發(fā)程式交易。

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者觀察發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時寶潔公司股價從60美元直接跌至39.37美元，另外一家公司3M，盤中也從85美元直接跌至72美元附近。

        但背后數(shù)據(jù)顯示，交易員擊鍵錯誤誘發(fā)大盤跳水并不大靠譜?；ㄆ霦mini當(dāng)天總量僅為90億美元，離160億美元還有相當(dāng)大的距離。觀察人士也認(rèn)為，錯誤交易的源頭應(yīng)不止一處。

        花旗集團(tuán)在隨后的一份聲明中表示，公司及其他金融集團(tuán)將致力于調(diào)查導(dǎo)致市場巨幅波動的真兇，不過目前并無任何證據(jù)顯示花旗參與了此次交易錯誤。

        某接近花旗人士則表示，錯誤的Emini交易，來源于芝加哥商交所（CME）。但CME隨后發(fā)表聲明稱，沒有在其交易系統(tǒng)中發(fā)現(xiàn)任何問題。同時，紐交所和納斯達(dá)克也紛紛站出來撇清。紐交所稱，暴跌期間未發(fā)現(xiàn)交易系統(tǒng)存在技術(shù)問題。

        “公司并不清楚是誰導(dǎo)致了股價暴跌，”寶潔發(fā)言人則表示，“不過可以肯定，一定是程序化交易在搗鬼。”

　　而來自寶潔的一位匿名員工則透露，公司已檢查成交情況，竟有一筆30美元以下的交易，看來系統(tǒng)確實出問題了。

“動態(tài)對沖”是真兇？

        從個別交易員的操作失誤來推斷出股指崩盤原因，是否太過牽強(qiáng)？種種跡象顯示，周四道指前無古人、后無來者的暴跌，并非偶然。

        周五，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了知名獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠。他表示，周四美股暴跌的直接原因，相信來自一種叫“動態(tài)對沖”的衍生工具。不同于其他衍生品，該工具的一個設(shè)計功能是，當(dāng)大盤上漲時，發(fā)出買入指令；當(dāng)大盤下跌時，發(fā)出賣出指令。其結(jié)果是，當(dāng)大盤暴跌時，動態(tài)對沖放出的很多賣出信號放大了美股跌幅。這和1987年道指一天暴跌20%是相同道理。至于程序交易錯誤，只能說是可能之一。

        公開資料顯示，1987年10月19日，美股遭遇  “黑色星期一”，當(dāng)天道指大跌508.32點(diǎn)，跌幅達(dá)22.6%，一天之內(nèi)總市值蒸發(fā)5000億元。后來調(diào)查結(jié)果顯示，許多機(jī)構(gòu)交易公司利用了組合保險，以防止股市下跌帶來損失。當(dāng)股災(zāi)發(fā)生時，這些公司幾乎不約而同地采用組合保險，最終引發(fā)了期貨市場和股市的劇烈震蕩。

        這里所說的組合保險，其策略就是動態(tài)對沖，在對沖過程中不斷調(diào)整手中對沖頭寸，使其與整個投資組合風(fēng)險相匹配，從而使總風(fēng)險相對固定。

        部分海外分析人士則認(rèn)為，是高頻交易公司停止交易加劇了市場波動幅度。占美股交易量5%左右的大型高頻交易公司TradebotSystems董事長卡明斯稱，當(dāng)?shù)乐赶碌s500點(diǎn)時，公司就關(guān)閉了自己的電腦交易系統(tǒng)。

根源：歐債危機(jī)深化

        截至周四收盤，道指上周和本周跌幅分別為1.8%和4.4%?？梢哉f，從4月26日盤中創(chuàng)出11257.93點(diǎn)年內(nèi)新高后，道指就陷入了下滑的泥潭。

        如果說“動態(tài)對沖”或高頻交易停止是此次大跌的催化劑，那么問題的根源又是什么？

        昨日，長江證券高級分析師沈楠向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解釋說，此次美股暴跌要分兩個層面來看。首先，盤中突然跳水應(yīng)是交易方面的問題；其次，美股近期連續(xù)兩周放量下跌，背后隱藏的是市場對歐債危機(jī)的擔(dān)憂。歐元近期瘋狂下跌，明顯伴隨避險情緒加深，累計的空頭頭寸使目前的市場充滿強(qiáng)烈的投機(jī)味道。同時，周四歐洲有主流媒體爆出歐元區(qū)銀行對希臘、葡萄牙和西班牙三國的巨大債務(wù)敞口，也使此前人們的擔(dān)憂成了現(xiàn)實。

        沈楠認(rèn)為，盡管歐洲債務(wù)危機(jī)有深化跡象，不過對美國經(jīng)濟(jì)影響較弱。目前美國銀行對歐洲相關(guān)國家敞口不到整個敞口的10%。但是，若未來歐債危機(jī)上升為貨幣危機(jī)，料下半年美國對歐洲的出口將受影響。

        謝國忠也認(rèn)為，現(xiàn)在最大的風(fēng)險在歐洲，即希臘違約不還錢。至于美國，其實體經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇中。歐央行出臺一攬子救援方案前，估計美股將維持寬幅波動。從標(biāo)普500的市凈率來分析，也能說明目前市場還遠(yuǎn)未到真正恐慌的時刻。

        高賽爾研究中心首席分析師王瑞雷也向  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，美股周四暴跌遠(yuǎn)非交易錯誤能解釋，很可能是多家投行聯(lián)手拋盤所致。具體而言有兩種可能：一是多家投資機(jī)構(gòu)故意拋盤，使股指碰及止損位，在引發(fā)市場劇烈波動的同時，在低位以高杠桿買入期貨合約等衍生品，賺取大量利潤；二是機(jī)構(gòu)留意到近期美國10年期國債收益率降至3.5%后，通過主動做空股指期貨等衍生品，來影響現(xiàn)貨走勢。由于10年期國債利率的快速走低暗示資金大量從股市流入債市，做空股指期貨只需要更小成交量就可達(dá)到。



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